但2014年人民币升值预期消失后，非居民持有人民币存款和其他人民币资产的兴趣也基本消失。

而不同于中国和欧盟的是，美国拥有许多具有世界影响力的大科技公司（BigTech），因此，他很有可能寄希望于其强大的私人机构，通过锚定美元的稳定币开辟另一条国际货币竞争赛道，并确保在这条稳定币赛道上，美国可以继续成为绝对的领导者。如果美国决定发展CBDC，相当于默认了中国选择的数字货币路线，并将自己置于模仿者和后发追赶者的位置，一方面有可能失去在央行数字货币领域的标准制定权，另一方面也有损美国一贯的领跑者形象。

全球经济与金融研究中心研究员  来源： 国家金融与发展实验室 进入专题： 数字货币 。当然，是否决定发行CBDC的关键考量将是CBDC的潜在优势是否大于潜在风险，以及发行CBDC是否优于其他替代性方案（如私人稳定币）。一方面，一国的数字货币如果连本国的老百姓都不愿意接受，不能拥有海量的使用场景，又遑论将它推向国际、参与残酷的国际货币竞争呢？另一方面，通过联合私人部门共同运营，数字人民币将能够弱化其政治色彩，而更多地表现为一种商业产品，更容易为国际社会所接受。因此，一旦大科技公司大规模铺设稳定币，就有可能通过其覆盖全球的商业生态快速解决传统跨境支付中报文复杂、交易时间长、手续费高等痛点，从而快速占领市场。2022年初，数字人民币（试点版）App上架各大应用商店，短短数日，几大主流应用商店下载量就已超过1000万次。

在国内普及方面，一直以来学界、业界和各国货币当局始终担忧CBDC可能会导致去中介化，因此一度有观点认为,CBDC应该足够普及但又不能占据主导地位，影响金融中介的吸储和授信，即它应该是成功的，但又不能太成功。其次，已经有现象表明稳定币发行已经箭在弦上。因此，原来充当货币的实物，比如黄金，必须退出货币舞台，回归其作为社会财富的本原。

中央银行面向商业银行的现金投放或流动性调节，只是对货币总量产生间接影响。正因为信用货币全球化发展出现了严峻问题，不少人强烈呼吁货币的非国家化，并出现了一系列相关的变革思路和实践：希望重新恢复黄金货币或金本位制货币，或推出与黄金及多个大宗商品结构性锚定的货币体系。俄罗斯在受到制裁后，宣布1克黄金5000卢布的官方价格（市价超过6000卢布），并且要求那些需要进口俄罗斯石油天然气的不友好国家只能用黄金或卢布付款。这个过程所体现出的货币发展的基本逻辑与客观规律是不可逆行的。

除货币投放机构通过购买货币储备物投放相应的基础货币外，更多地是由货币投放机构以发放贷款或购买债券等信贷方式，按照约定的期限和条件将货币出借给借款人，并由此将社会主体引入，共同对全社会可交易财富的价值进行评估，并根据社会主体的货币需求和偿还能力进行投放。进入专题： 布雷顿森林体系3.0 。

三是在货币越来越依赖信贷投放的情况下，信贷资产的质量就成为货币质量的关键。由此形成了国际货币的布雷顿森林体系。但是，货币从实物货币发展成为信用货币的规律表明，这种回归黄金货币，或者黄金本位制，甚至黄金及多个大宗商品综合本位制的思路，都难以保持货币总量与财富价值相对应的基本要求，必然陷入严重通货紧缩的困境，并严重阻碍经济社会发展。对货币总量产生直接影响的，主要是商业银行的信贷投放，而不是中央银行的现金投放。

金融市场的发展又会分流大量货币，容易造成CPI的变化在一定程度上偏离全社会物价总水平。但是，由于社会财富种类繁多、分布极广、形态多变，货币币值很难准确监测。货币则必然脱离某一种或一篮子实物价值的支撑，完全从社会财富中脱离出来，成为真正的价值尺度，更多地依赖国家信用的保护。二是彻底脱离实物后，信用货币投放方式发生深刻变化。

然而，恰恰是固守金本位制，才是布雷顿森林体系必然崩溃的根本原因。正因如此，经过一段时间的酝酿，在二战尚未结束的1944年7月，44个主要国际贸易国在远离战火的美国布雷顿森林度假区举行联合国家货币金融会议并签订了布雷顿森林协议，确定美元与黄金固定挂钩，其他国家货币与美元相对固定挂钩，并且相应成立国际货币基金组织（IMF）和国际复兴开发银行(世界银行，WB)，分别负责向成员国提供短期资金支持以保障汇率体系的稳定，以及提供长期信贷来促进世界经济的复苏和发展。

进入上世纪60年代，美元兑黄金的承诺受到国际社会严重质疑，一些国家纷纷挤提黄金，对美国形成巨大压力。货币投放机构可以直接提供现金，也可将借出的货币直接记入借款人的存款账户中，并承诺存款标明的货币与现金所代表的货币，在货币层面是完全相同的。

这也推动货币形态从现金货币发展出存款货币，货币总量就表现为流通中现金+存款机构吸收的社会存款（货币总量=现金+存款）。在没有实现全球一体化治理的情况下，国际货币体系的变革，只能在国家或区域主权货币基础上推进。□可以肯定，未来世界经济和政治格局以及国际货币金融体系将深刻变革，但所谓的布雷顿森林体系3.0却不可能实现，国际货币体系再也不可能倒退回以黄金或其他任何物品作为本位制的体系。其中，美国依托其独一无二的国家治理体系和远离战火的地理位置，吸引大量国际资本、产能和人才流入，推动其对外贸易高速发展，黄金储备急速增长。由此就需要强化对货币投放的监管。在国家主权独立，全球尚未实现一体化治理的背景下，国家主权和法律保护，仍是货币与财富最高等级的信用保护。

另一方面，美国又先后发动对外战争，国家开支迅猛增加，美元投放随之加速扩张。五是在记账清算体系下，所谓货币的跨境流出、流入，实际上只是通过清算机构进行债权债务的调整实现货币所有权的流出、流入，而不是货币本身真实的流出、流入，绝大部分货币仍会保留在发行国，从而大大缓解了在现金支付方式下，因贸易严重失衡而引发的货币逆向失衡对经济社会所产生的冲击。

可以说，没有信贷投放，就难有信用货币。二战爆发后，参战各方巨大的战争消耗以及相互之间的经济封锁与资产扣压，造成这些国家出现严重通胀、本币汇率波动剧烈。

可以说，没有信用货币的出现，全球经济社会发展根本无法达到今天的水平。信用货币体系带来的深刻裂变 没有信贷投放，就难有信用货币。

央行货币政策还存在着通过商业银行传导的机制和效率等问题，央行资产负债规模的扩张或收缩，并不必然引发货币总量同比例扩张或收缩。原本以英镑为中心的国际货币体系陷入瘫痪，严重影响了国际经贸往来。纵观世界货币发展史，货币经历了从自然实物货币发展到规制化金属货币，再发展到金属本位制纸币，最终进一步发展到彻底脱离实物，成为受国家主权和法律保护的信用货币的历程。所以，现在依然将货币等同于现金，依然认为货币是央行印发的，是央行的负债，都是不准确的。

可能的思路有：一是积极推动各国双边或多边贸易协定与央行货币互换协议项下的跨国经贸本币结算，由各国央行锁定货币互换汇率并自行承担本国货币的汇率风险，扩大各国本币使用，以减少汇率风险的外溢以及对他国货币的依赖和储备。但这一体系本质上仍是坚持金本位制，只是将国家货币的金本位制上升到国际货币体系，并建立了一定程度的国际维稳机制，在实质上并未实现货币体系根本性突破。

只有这样，才能最大程度保护货币币值的基本稳定与广泛认可。不可能重新回归布雷顿森林体系 在国家主权独立，全球尚未实现一体化治理的背景下，国家主权和法律保护，仍是货币与财富最高等级的信用保护。

这种货币就被叫作信用货币，也叫作主权货币或法定货币。这就恰似蝴蝶是由卵变蚕，再到由蚕变蛹，进一步到破茧化蝶的演变过程。

可以肯定，未来世界经济和政治格局以及国际货币金融体系将深刻变革，但所谓的布雷顿森林体系3.0却不可能实现，国际货币体系再也不可能倒退回以黄金或其他任何物品作为本位制的体系。由于货币总量与可交易财富的价值规模相对应，货币的信贷投放成为货币投放越来越重要的渠道或方式。多重原因共同推动美元的发行总量快速超越黄金储备。其中，实物货币之所以必然转化成为信用货币，是因为实物货币本身就是一种可交易的社会财富，由其作为货币必然会产生货币供应量无法跟上全社会可交易财富价值增长的问题，将导致严重的货币短缺即通货紧缩，并由此束缚交换交易的发展与经济社会的进步，无法充分发挥货币作为价值尺度与交换媒介的本质功能。

布雷顿森林体系崩溃后，形成了完全不同于金本位制的国际信用货币体系，这根本不能再用布雷顿森林体系Ⅱ或2.0来描述。因为，一旦与国际货币发行国激化矛盾，储备资产可能会面临被冻结或没收的巨大风险。

要取代国家主权货币，打造和运行超主权世界货币很难取得成功，即使靠新型技术加持也难以从根本上解决问题。美元彻底放弃金本位制后，尽管一度对黄金和其他国家货币出现较大幅度的贬值，但却从根本上摆脱了对黄金固定挂钩承诺下遭受挤提的威胁，更有利于其维持货币币值的基本稳定。

布雷顿森林体系必然崩溃的根源 实物货币之所以必然转化成为信用货币，是因为实物货币本身就是一种可交易的社会财富，由其作为货币将导致严重的货币短缺即通货紧缩。因为，欧元一经推出，其成员国原来的主权货币就必须全部退出，这样欧元才能够基本满足货币总量与财富价值相对应的要求。